VIE架構(gòu)即可變利益實(shí)體 (VariableInterest Entities;VIEs)，也稱為“協(xié)議控制”，即不通過(guò)股權(quán)控制實(shí)際運(yùn)營(yíng)公司而通過(guò)簽訂各種協(xié)議的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)際運(yùn)營(yíng)公司的控制及財(cái)務(wù)的合并。其本質(zhì)是規(guī)避國(guó)內(nèi)法律法規(guī)對(duì)外資在特定行業(yè)的限制。
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VIE產(chǎn)生的原因
1、對(duì)于境外上市的需要
由于客觀上，中國(guó)A股主板市場(chǎng)上市門檻過(guò)高，國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在科創(chuàng)板到來(lái)前，往往達(dá)不到在境內(nèi)交易所上市的盈利要求，漫長(zhǎng)的上市等待期，將會(huì)是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的重大考驗(yàn)，極有可能致使企業(yè)喪失最佳發(fā)展機(jī)遇，甚至失去競(jìng)爭(zhēng)力。于是許多公司開(kāi)始謀求境外上市，VIE模式應(yīng)運(yùn)而生。
2、境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)的投資存在限制
對(duì)于電信、科技、媒體等部分行業(yè)而言，中國(guó)政府設(shè)立了外資準(zhǔn)入限制。外資不能直接投資于國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)，VIE結(jié)構(gòu)卻為接受國(guó)外資本投資提供了渠道。
就理論而言，企業(yè)在境外注冊(cè)后，能夠通過(guò)外資入股的方式來(lái)對(duì)境內(nèi)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體進(jìn)行操控，即WOFE直接運(yùn)用股權(quán)投資的手段獲取內(nèi)資公司的實(shí)控權(quán)。
我們可以看到，近年來(lái)在食品領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域、金融服務(wù)領(lǐng)域乃至建筑領(lǐng)域、能源領(lǐng)域都出現(xiàn)了VIE架構(gòu)。
3、國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)前景的青睞
美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)采用注冊(cè)制，上市門檻相較國(guó)內(nèi)而言較低。納斯達(dá)克對(duì)擬上市企業(yè)不存在營(yíng)收、注冊(cè)資本金等關(guān)乎財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性限制，同時(shí)也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)年限的要求。
因此，相較于上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展，成熟的境外資本市場(chǎng)并不看重?cái)M上市企業(yè)的短期盈利。
近年來(lái)，很多在美上市的中概股企業(yè)得益于巨大的用戶規(guī)模與超長(zhǎng)的增速，吸引了大量國(guó)外投資者。
VIE架構(gòu)的優(yōu)勢(shì)
1、稅收優(yōu)勢(shì)
VIE能成功規(guī)避現(xiàn)行的不可自由兌換的外匯管制制度。例如在“新浪模式”中，新浪在開(kāi)曼群島設(shè)立公司，可享受巨額免稅以及低成本的股份轉(zhuǎn)讓，也可同時(shí)在香港及其他國(guó)家地區(qū)申請(qǐng)掛牌上市;
2、可幫助外資有效規(guī)避政府管制和糾紛
通過(guò)在海外設(shè)立殼公司，用國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行反向包裝，最終使其整體資產(chǎn)打包在海外上市，既有效避免了國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)外資進(jìn)入的監(jiān)管，也使國(guó)內(nèi)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)成功融資。
歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明，從股本溢價(jià)幅度考慮，大量采用VIE架構(gòu)的企業(yè)的平均值高于市場(chǎng)水平。這些境外資本市場(chǎng)的認(rèn)可，為眾多境內(nèi)擬上市企業(yè)開(kāi)通了新的大門。
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